En Ouganda, le crédit plus cher doit freiner l’inflation sans casser l’élan de croissance des entreprises et préserver les investissements

À Kampala comme dans les régions, le renchérissement du carburant et du crédit peut freiner les dépenses bien avant que le ralentissement économique ne se lise dans les statistiques. En Ouganda, la banque centrale tente de contenir cette pression sans étouffer l’investissement qui soutient l’activité.

Des vents extérieurs qui pèsent sur l’activité

La Banque centrale de l’Ouganda a ramené sa prévision de croissance pour l’exercice 2026/2027 à une fourchette de 6 à 6,5 %. Elle tablait auparavant sur 7 à 7,5 %. Cette estimation porte sur l’année budgétaire qui s’achève en juin 2027.

La décision annoncée le 14 octobre 2026 s’inscrit dans un contexte de coûts énergétiques élevés, de conditions financières plus strictes et de dépréciation du shilling. Les tensions géopolitiques et les perturbations des échanges ajoutent de l’incertitude. La banque estime que ces facteurs ralentissent les perspectives, sans annoncer une contraction de l’économie.

Le mouvement était déjà perceptible dans les projections trimestrielles. La croissance est estimée à 6,4 % pour le trimestre clos en septembre, contre 6,8 % pour celui terminé en juin, selon les chiffres cités par la banque centrale. La nuance importe : l’activité continue de progresser, mais moins vite.

Les prix signalent aussi une pression croissante. L’inflation annuelle a atteint 4,6 % en septembre, après 4,1 % en août, selon le Bureau ougandais des statistiques. La hausse des produits alimentaires et des carburants y a contribué. La banque centrale prévoit désormais une inflation globale de 7 à 7,5 % sur les douze prochains mois, au-dessus de son objectif de moyen terme de 5 %.

Le coût du crédit au cœur du choix monétaire

Le même jour, le Comité de politique monétaire a relevé le taux directeur de 9,75 % à 12 %, soit une hausse de 2,25 points. Le taux directeur sert de repère aux conditions de financement dans le système bancaire. La Banque centrale veut limiter la diffusion de la hausse des carburants et de la dépréciation du shilling dans les prix des biens et services.

La mesure suit un autre resserrement : le ratio de réserves obligatoires des banques commerciales est passé de 11 % à 13,5 % le 24 septembre. Cette part des dépôts doit rester immobilisée auprès de la banque centrale plutôt que d’être prêtée. Ensemble, les deux décisions visent à réduire les liquidités disponibles et à freiner les tensions inflationnistes.

Mais le remède a un coût potentiel. Si les banques répercutent la hausse, les ménages pourraient payer plus cher leurs emprunts et les entreprises leurs investissements. Les producteurs et commerçants dépendants du transport, des carburants ou du crédit risquent d’être particulièrement exposés. À l’inverse, protéger le pouvoir d’achat suppose d’éviter que la hausse du coût des importations ne se diffuse durablement.

Le taux de change relie ces enjeux. Quand le shilling perd de la valeur face aux devises étrangères, les produits importés deviennent plus coûteux en monnaie locale. L’effet peut toucher le carburant, les intrants agricoles et les biens utilisés par les entreprises. Les évolutions des marchés internationaux influencent donc à la fois les prix à Kampala et les coûts supportés dans les zones rurales.

Un pari de moyen terme encore exposé

La Banque centrale ne renonce pas à une trajectoire plus dynamique. Elle prévoit une croissance moyenne proche de 8 % à moyen terme, portée notamment par l’investissement privé, les exportations et les perspectives du secteur pétrolier. Le gouvernement mise également sur sa stratégie dite de croissance décuplée. Il s’agit toutefois d’une projection conditionnelle, et non d’un résultat acquis.

Les risques cités par l’institution vont des prix élevés de l’énergie et du transport aux tensions géopolitiques persistantes. Des conditions météorologiques défavorables pourraient aussi peser sur les récoltes et renforcer les prix alimentaires. Ces facteurs n’affectent pas tous les acteurs de la même manière : les ménages consacrant une part importante de leurs revenus à l’alimentation et au transport disposent de moins de marge pour absorber les hausses.

Le contexte régional compte aussi. L’Ouganda appartient à la Communauté d’Afrique de l’Est (EAC), un cadre de coopération qui vise notamment à faciliter les échanges entre ses États membres. Les coûts de transport et les perturbations commerciales peuvent ainsi peser sur les chaînes d’approvisionnement au-delà des frontières. Pour les exportateurs ougandais, la demande régionale et la compétitivité des prix resteront des éléments à suivre.

La Banque centrale devra maintenant arbitrer entre la lutte contre l’inflation et le maintien du financement de l’activité. Les prochaines données sur les prix, le shilling et le crédit aideront à mesurer les effets du resserrement. L’enjeu, pour l’Ouganda, sera de préserver la stabilité des prix sans compromettre les investissements censés soutenir la croissance dans les années à venir.

Les chiffres de l’inflation de septembre sont publiés par le Bureau ougandais des statistiques. La hausse du taux et la révision des perspectives ont été recoupées auprès de la presse ougandaise Uganda Radio Network et de la radiotélévision publique Uganda Broadcasting Corporation. Le cadre régional de l’EAC est décrit par la Communauté d’Afrique de l’Est.