En Afrique, les grandes entreprises captent l’essentiel du financement de marché, tandis que les PME restent à l’écart

Pour une entreprise africaine qui veut financer une usine, un réseau ou une nouvelle activité, l’accès à un emprunt de long terme dépend encore souvent de quelques banques et de grands prêteurs. Les chiffres publiés pour 2025 montrent un marché étroit, concentré dans quelques pays et exposé aux variations de change.

Un financement dominé par les grands emprunteurs

À la fin de 2025, l’encours de la dette d’entreprise levée sur les marchés africains atteignait 211 milliards de dollars. Il comprend les obligations, les prêts syndiqués — des crédits réunissant plusieurs prêteurs — et le crédit privé accordé hors des marchés publics. Les prêts syndiqués représentaient 81 % du total, selon le rapport de l’OCDE consacré aux marchés de capitaux africains. Des publications financières indépendantes ont également relayé ces principaux chiffres.

Cette structure diffère de celle des marchés mondiaux, où les obligations d’entreprise occupent une place centrale. En Afrique, leur encours s’élevait à 35 milliards de dollars en 2025. En termes réels, il a reculé de 44 % depuis son sommet de 2015. Le ralentissement des émissions en Afrique du Sud explique une grande partie de cette baisse, selon l’OCDE.

Le nombre de nouvelles obligations reste limité : au plus 20 émissions ont été enregistrées sur le continent en 2025, dont 17 par des sociétés financières. Les entreprises non financières disposent donc de peu d’occasions de lever directement des fonds auprès d’investisseurs obligataires.

L’écart entre poids économique et financement disponible est marqué. L’Afrique représentait 2,7 % du produit intérieur brut mondial, mais seulement 0,3 % de l’encours mondial de dette d’entreprise recensé dans ces marchés. Sa part atteignait 1,6 % de l’encours des économies émergentes. Ces comparaisons portent sur les instruments étudiés par le rapport, et non sur l’ensemble des prêts bancaires accordés aux entreprises.

Une activité concentrée et exposée au change

Six pays — l’Égypte, Maurice, le Maroc, le Mozambique, le Nigeria et l’Afrique du Sud — concentraient 80 % de l’encours à la fin de 2025. L’Afrique du Sud en représentait à elle seule 30 %, soit 63 milliards de dollars. Cette concentration signifie que l’accès au financement de marché varie fortement selon le pays et la profondeur de ses institutions financières.

La devise constitue un autre enjeu. Seuls 17 % des nouveaux financements d’entreprise recensés en 2025 étaient libellés en monnaie locale. Quand une société emprunte en dollars ou en euros tout en encaissant principalement des revenus en monnaie nationale, une dépréciation peut alourdir le coût du remboursement. Les entreprises exportatrices peuvent disposer de recettes en devises pour limiter ce décalage ; celles tournées vers les marchés locaux y sont souvent plus vulnérables.

Le poids des prêts syndiqués n’est pas en soi un signe de fragilité : ils peuvent financer des opérations importantes et réunir plusieurs banques autour d’un même emprunteur. Mais ces opérations restent généralement accessibles aux entreprises capables de présenter des garanties, une information financière solide et des besoins suffisamment élevés. Les petites et moyennes entreprises, qui forment l’essentiel du tissu entrepreneurial dans de nombreux pays, demeurent davantage tributaires des prêts bancaires directs.

Le crédit privé progresse, sans résoudre l’accès

Le crédit privé — des prêts consentis par des fonds ou des investisseurs hors des marchés obligataires ouverts — se développe rapidement. Ses actifs sous gestion consacrés à l’Afrique sont passés de 2,2 milliards de dollars en 2020 à 5,5 milliards en 2025. Mais une part importante de ces sommes reste disponible sans avoir été investie. L’intérêt des investisseurs ne se transforme donc pas automatiquement en prêts aux entreprises.

À l’échelle mondiale, le crédit privé consacré à l’Afrique ne représente que 0,3 % des actifs gérés dans ce segment. Les obligations restent, elles aussi, sous-utilisées. Depuis 2010, la part africaine dans l’encours mondial d’obligations d’entreprise a diminué, tandis que d’autres régions ont développé plus rapidement leurs marchés. Les trajectoires diffèrent toutefois d’un pays à l’autre : ces agrégats ne disent pas tout des progrès ou des contraintes de chaque place financière.

Pour les entreprises, le manque d’options de financement à long terme peut compliquer les investissements qui se rentabilisent sur plusieurs années. Pour les économies, il réduit la possibilité de maintenir le crédit lorsque les banques ralentissent leurs prêts ou que les conditions financières internationales se durcissent. Un marché obligataire plus accessible pourrait compléter le crédit bancaire, mais il ne le remplacerait pas.

Les règles comptent autant que les infrastructures

L’OCDE estime que les obstacles ne sont pas seulement techniques. La stabilité des prix et des taux de change, la qualité de la réglementation et l’application de l’État de droit figurent parmi les facteurs associés à la profondeur des marchés obligataires. Des règles prévisibles facilitent l’évaluation des risques par les entreprises comme par les investisseurs.

Les fonds de pension et les assureurs peuvent aussi fournir des ressources de long terme, à condition que leur épargne soit mobilisée dans un cadre prudent et transparent. Une courbe de taux souverains crédible — un repère indiquant le coût d’emprunt de l’État à différentes échéances — aide les entreprises à établir le prix de leurs propres obligations. Par la suite, les systèmes de compensation, de règlement et de conservation des titres deviennent essentiels pour sécuriser les transactions.

Ces réformes n’ont pas les mêmes effets immédiats partout. Les grandes sociétés déjà capables d’émettre pourraient bénéficier rapidement d’un marché plus liquide. Pour les PME, l’enjeu est aussi de réduire les coûts de préparation des émissions, d’améliorer l’accès à l’information financière et de proposer des mécanismes adaptés à des besoins plus modestes. Sans ces relais, l’approfondissement des marchés risque de profiter surtout aux emprunteurs déjà établis.

Un enjeu continental, des réponses nationales

Les marchés de capitaux sont principalement organisés par les États, même si des initiatives régionales peuvent faciliter les échanges et l’intégration financière. La priorité n’est donc pas d’appliquer une recette uniforme aux 54 pays du continent. Elle consiste à renforcer la confiance et les capacités locales, tout en cherchant des complémentarités entre marchés voisins lorsque leurs règles le permettent.

Le rapport souligne une séquence : consolider d’abord la stabilité macroéconomique et la qualité institutionnelle, puis renforcer progressivement les infrastructures et le fonctionnement des marchés. La prochaine étape à surveiller sera la capacité des capitaux annoncés, notamment dans le crédit privé, à devenir des financements effectivement déployés et accessibles au-delà des plus grandes entreprises. Les chiffres de 2025 posent ainsi une question concrète : la diversification des prêteurs pourra-t-elle élargir l’accès au financement sans accroître l’exposition des entreprises aux devises étrangères ?