Au Congo, les investisseurs privilégient les obligations longues tandis que les bons du Trésor reculent fortement

Financer les dépenses de l’État sans multiplier les remboursements rapprochés : c’est l’équilibre que le Trésor congolais semble rechercher sur le marché régional. Au deuxième trimestre 2026, les souscriptions aux obligations à moyen et long terme ont progressé, tandis que les emprunts à court terme ont reculé.

Un marché régional, des échéances différentes

La République du Congo emprunte sur le marché des valeurs du Trésor de la CEMAC, la Communauté économique et monétaire de l’Afrique centrale. Ce marché permet aux États membres de solliciter les investisseurs, notamment les banques, pour couvrir leurs besoins de financement.

Deux instruments se distinguent. Les bons du Trésor assimilables (BTA) arrivent à échéance à court terme et répondent aux besoins de trésorerie immédiats. Les obligations du Trésor assimilables (OTA) portent sur des maturités plus longues. Elles étalent davantage les remboursements, mais engagent l’État pour une période plus étendue.

Le financement public pèse dans un environnement où l’État et les banques sont étroitement liés. En mars 2026, le Comité national économique et financier du Congo, instance réunissant notamment les autorités et les acteurs du secteur financier, relevait une meilleure couverture des besoins exprimés par le Trésor sur le marché CEMAC : 49,4 % en 2025, contre 46,3 % en 2024. Il signalait aussi une progression du crédit bancaire au secteur privé. Les indicateurs financiers présentés par le Comité national économique et financier donnent un aperçu de ces tensions et évolutions.

Les investisseurs se tournent davantage vers les OTA

Pour avril-juin 2026, le Trésor aurait proposé 385,5 milliards de FCFA de BTA, contre 707,21 milliards sur la même période en 2025. Cela représente une baisse de 45,49 % de l’offre annoncée. Les souscriptions retenues auraient, elles aussi, diminué : 184,35 milliards de FCFA, contre 348 milliards un an plus tôt, soit un recul de 47,08 %.

Le mouvement est différent pour les OTA. Le montant annoncé par l’État aurait baissé de 22,49 %, à 357 milliards de FCFA. Mais les offres des investisseurs auraient augmenté de 29,77 %, pour atteindre 263,23 milliards. Le Trésor en aurait retenu 261,50 milliards, contre environ 201 milliards au deuxième trimestre 2025. La hausse des fonds effectivement mobilisés sur ce segment atteint ainsi 30,08 %.

Ces données proviennent des chiffres attribués à la note de conjoncture économique du ministère des Finances pour le deuxième trimestre, annoncée comme publiée le 7 octobre 2026. Les résultats trimestriels détaillés n’ont pas pu être recoupés indépendamment dans les publications consultées. Ils doivent donc être lus comme des données rapportées par cette note, et non comme des chiffres confirmés par une seconde publication accessible.

Au total, les émissions de BTA et d’OTA auraient rapporté 445,9 milliards de FCFA au Congo. La composition change nettement : les obligations représenteraient près de 59 % des sommes levées, contre environ 41 % pour les bons. L’évolution indique un attrait plus fort des investisseurs pour les OTA pendant le trimestre, sans établir à elle seule une tendance durable.

Une marge de manœuvre à mesurer dans le temps

Des emprunts plus longs peuvent réduire la fréquence à laquelle l’État doit refinancer ses échéances. Ils ne font toutefois pas disparaître la dette : ils déplacent les remboursements vers l’avenir et peuvent exposer le Trésor à des coûts différents selon les taux et les conditions d’adjudication.

La question est d’autant plus importante que les créances nettes du système bancaire sur l’État auraient atteint 1 901,3 milliards de FCFA à fin juin 2026, en hausse de 29,3 % sur un an. Dans le même temps, les crédits à l’économie auraient reculé de 3,7 %, à 1 638,2 milliards. Le crédit intérieur total aurait progressé de 11,6 %, jusqu’à 3 539,5 milliards.

Cette évolution ne prouve pas que les emprunts publics évinceraient directement les entreprises. Elle met toutefois en lumière un enjeu de partage des ressources bancaires : lorsque les créances sur l’État augmentent, la disponibilité et le coût du financement pour les sociétés, en particulier celles qui dépendent du crédit local, méritent une attention particulière.

Le contexte budgétaire appelle également à la prudence. En mars 2026, le Fonds monétaire international relevait des tensions de liquidité et une interdépendance accrue entre l’État et les banques, ainsi que des besoins importants de refinancement. Cette analyse institutionnelle n’explique pas à elle seule le choix des émissions du trimestre, mais elle souligne pourquoi la durée et le coût de la dette comptent autant que le montant levé. L’évaluation du FMI sur les risques de financement de la République du Congo détaille ces points de vigilance.

Le suivi se joue aussi à l’échelle de la CEMAC

Pour les autorités congolaises, l’enjeu consiste à financer le budget tout en maîtrisant les échéances et en préservant des conditions de crédit soutenables. Pour les investisseurs, l’augmentation des souscriptions aux OTA peut refléter leur appréciation des rendements, des maturités proposées et du risque associé à l’emprunteur. Les chiffres disponibles ne permettent pas d’isoler le poids de chacun de ces facteurs.

À l’échelle de la CEMAC, les États sollicitent un même marché régional et une base d’investisseurs qui inclut les banques. La Banque des États de l’Afrique centrale (BEAC) publie les annonces et résultats d’adjudication des titres publics, permettant de suivre les opérations pays par pays. Les adjudications du marché des valeurs du Trésor de la CEMAC fourniront un point de comparaison pour les prochaines émissions congolaises.

Les prochains résultats permettront de savoir si le recours accru aux obligations se prolonge au-delà d’avril-juin. Ils aideront aussi à vérifier si cette préférence s’accompagne d’un financement effectif des besoins de l’État, sans accentuer les contraintes de liquidité pour le reste de l’économie congolaise.