Au Cameroun, la dette reste soutenable mais le coût du refinancement révèle la vraie fragilité budgétaire

Quand les marchés lisent le risque, Yaoundé lit aussi la politique

À Yaoundé, un prix sur le marché secondaire peut vite devenir un verdict politique. Pourtant, pour comprendre la dette camerounaise, il faut distinguer l’émotion du jour et les comptes qui ferment le mois. Les indicateurs publiés par la Caisse autonome d’amortissement montrent un État qui continue de payer ses échéances, dans un contexte où l’attention publique s’est focalisée sur l’absence prolongée du chef de l’État et sur la lecture, parfois trop rapide, d’un mouvement de marché sur les titres en dollars.

Le Cameroun reste la première économie de la CEMAC, la Communauté économique et monétaire de l’Afrique centrale, et ses choix de financement pèsent au-delà de Yaoundé. Dans cette zone, la banque centrale a encore assoupli sa politique monétaire le 29 juin 2026, en abaissant son principal taux directeur à 4,50 % et en allégeant les réserves obligatoires, signe d’un environnement régional qui cherche à soutenir le crédit sans perdre la maîtrise des prix. La même BEAC évoque une reprise plus solide en Afrique centrale, avec une croissance attendue à 3,2 % en 2026 et une inflation mieux contenue.

Ce que montrent les comptes publics

Les chiffres de la dette publique publiés à la fin de juillet apportent une lecture plus serrée que le débat politique. Au 30 juin 2026, l’encours de la dette publique du Cameroun est ressorti à 15 607 milliards de FCFA, soit 44,2 % du PIB, donc sous le plafond interne de 50 % retenu par les autorités et sous le critère de convergence de 70 % appliqué en zone CEMAC. Sur le premier semestre, l’État a réglé 444,5 milliards de FCFA au titre de la dette extérieure, sans arriéré signalé.

Le portefeuille reste toutefois tendu. Le coût moyen pondéré de la dette s’établit à 2,8 %, avec 2,5 % pour la dette extérieure et 3,4 % pour la dette intérieure. La CAA souligne aussi que le Cameroun continue d’emprunter davantage sur des conditions de marché que sur des guichets concessionnels, ce qui renchérit la facture à moyen terme. Autrement dit, le pays conserve l’accès au financement, mais il perd de la marge de négociation sur le prix de l’argent.

Le diagnostic du Fonds monétaire international va dans le même sens, avec une nuance importante. Dans son évaluation de 2026, le FMI classe le Cameroun à risque élevé de surendettement externe et global, tout en jugeant la dette soutenable à moyen terme. Le Fonds note aussi un reclassement de la capacité d’endettement, passée de faible à moyenne, ce qui améliore un peu le profil du pays, sans effacer les tensions sur le service de la dette et sur les recettes d’exportation.

Le vrai point de fragilité n’est pas seulement politique

Le débat camerounais s’est durci autour de l’absence du président Paul Biya, partie de Yaoundé le 7 juin 2026 pour un séjour privé en Europe selon les dépêches reprises par Reuters et l’Associated Press. Cette absence nourrit un malaise institutionnel réel, mais elle ne suffit pas à expliquer à elle seule la trajectoire de la dette. La Constitution camerounaise prévoit la vacance de la présidence uniquement en cas de décès, de démission ou d’empêchement définitif constaté par le Conseil constitutionnel. Elle ne fixe pas de durée maximale pour un déplacement à l’étranger.

Le nœud du problème est ailleurs. La CAA indique que le service de la dette a atteint 1 059,3 milliards de FCFA au premier semestre 2026, contre 631,3 milliards sur la même période de 2025. Elle précise aussi que 87 % des nouveaux engagements signés au premier semestre l’ont été à des conditions de marché, et que les tirages sur prêts-projets du mois de juin ont été presque entièrement non concessionnels. Ce n’est pas un défaut de paiement qui se dessine ici. C’est une montée du coût du refinancement.

Cette évolution compte davantage pour les ménages et les entreprises que le bruit du moment. Quand l’État refinance plus cher, l’espace budgétaire se réduit. Les dépenses courantes gardent la priorité, les investissements publics arbitrent avec la trésorerie, et les retards de paiement sur certains chantiers ou fournisseurs peuvent s’accumuler. La question n’est donc pas seulement celle de la confiance des marchés. Elle est aussi celle de la capacité de l’État à transformer l’endettement en routes, réseaux, énergie et services visibles dans les régions, loin de Yaoundé comme dans la capitale.

Ce que change la prochaine séquence

La prochaine séquence se jouera sur deux fronts. D’abord, le financement extérieur que prépare l’État, présenté dans la documentation de la CAA comme un montage à composante environnementale, sociale et de gouvernance, autour de 690 millions de dollars. Ensuite, la relation avec les partenaires multilatéraux, dont le FMI, dans un contexte où la soutenabilité de la dette dépend autant de la discipline budgétaire que de la capacité à stabiliser les recettes d’exportation. Le Cameroun n’est pas coupé des financements internationaux ; il doit simplement convaincre à un coût compatible avec ses recettes.

Le pays entre ainsi dans un moment classique des économies de la CEMAC : une dette encore contenue en pourcentage du PIB, mais une liquidité sous pression, des maturités qui se raccourcissent et un marché qui facture plus cher les incertitudes politiques. À l’échelle africaine, le cas camerounais rappelle une réalité simple : la question de la dette ne se résume ni à un tweet ni à une courbe de marché. Elle dépend de la qualité des revenus publics, de la crédibilité institutionnelle et de la capacité d’un État à payer à temps tout en préparant l’investissement de demain.